افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويتزايد المستثمرون رهاناتهم على أن بنك اليابان سيحتاج إلى الاستمرار في رفع تكاليف الاقتراض حيث أن ضعف الين يغذي التضخم ويضغط على البنك المركزي لتشديد سياسته لدعم العملة.
وتعقدت حسابات بنك اليابان بسبب تغير النبرة في الولايات المتحدة، حيث أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى أن أسعار الفائدة قد تحتاج إلى البقاء مرتفعة لترويض التضخم. وقد راهن المتداولون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يشدد سياسته مرة أخرى.
وقد دفع ذلك الين إلى أدنى مستوياته في 34 عامًا مقابل الدولار، مما أثار تحذيرًا صريحًا على نحو غير معتاد من محافظ بنك اليابان كازو أويدا بأن البنك المركزي يمكن أن يتحرك إذا أصبح تأثير الين الأضعف “أكبر من أن نتجاهله”. وتراجع الين 0.28 بالمئة يوم الخميس إلى 155.62 ين للدولار.
يأتي ذلك بعد شهر واحد فقط من بدء Ueda في إنهاء سنوات من سياسة بنك اليابان غير التقليدية من خلال الخروج من أسعار الفائدة السلبية. وأشار أويدا في ذلك الوقت إلى أن الزيادات الإضافية في تكاليف الاقتراض ستكون تدريجية لتجنب إرسال موجات صادمة إلى الأسواق العالمية.
ولكن انخفاض قيمة الين يؤدي إلى تفاقم التضخم من خلال دفع أسعار السلع المستوردة إلى الارتفاع. وارتفع التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية المتقلبة، بنسبة 2.6 في المائة عن العام السابق في مارس.
وقال محللون إنه إذا استمر التضخم في البقاء أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2 في المائة، فقد يحتاج أويدا إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة بوتيرة أسرع مما يريد، وهو سيناريو يريد المسؤولون اليابانيون تجنبه لأنه قد يؤدي إلى ارتفاع في عوائد السندات الحكومية ويؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة. التحولات المفاجئة في التدفقات الاستثمارية.
يُظهر معدل مقايضة المؤشر لليلة واحدة لمدة عامين – وهو معيار لتوقعات السياسة النقدية – أن المستثمرين يتوقعون الآن أن يرتفع سعر الفائدة لبنك اليابان فوق 0.6 في المائة من قرب الصفر بعد التحول في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي.
وتوقع العديد من المستثمرين اليابانيين ألا يرتفع سعر الفائدة لدى بنك اليابان فوق 0.5 في المائة على الرغم من انتهاء أسعار الفائدة السلبية. ولم يتجاوز المعدل هذا المستوى منذ الأزمة المالية في اليابان عام 1998، وفقا لناكا ماتسوزاوا، استراتيجي الاقتصاد الكلي الياباني في بنك نومورا.
في البداية بعد اجتماع مارس، توقع المستثمرون أن يتم رفع سعر الفائدة القادم من بنك اليابان في سبتمبر، لكن الأسواق تتوقع الآن التغيير في يوليو، مما يعني أن بنك اليابان قد يرفع تكاليف الاقتراض مرتين إضافيتين هذا العام.
وقال ماتسوزاوا: “إذا بدأت الأسواق في التسعير مرتين لرفع أسعار الفائدة سنويًا، فهذه وتيرة سريعة نسبيًا بالفعل وإذا تجاوزت التوقعات ذلك، فهذا يعني أن (التضخم) يخرج عن سيطرة بنك اليابان”، مضيفًا أن رفع أسعار الفائدة مرتين سيكون متماثلًا. إلى أربعة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي نظرا لانخفاض سعر الفائدة الحقيقية في اليابان.
وقال كازو موما، الخبير الاقتصادي التنفيذي في معهد ميزوهو للأبحاث والرئيس السابق للسياسة النقدية في بنك اليابان، إن أويدا قد ينتهي به الأمر في نفس وضع باول في عام 2020، عندما اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الدخول في دورة سريعة من زيادات أسعار الفائدة لترويض التضخم.
وقال ماما في لجنة خلال الاجتماع السنوي للجمعية الدولية للمقايضات والمشتقات المالية في طوكيو: “هذا هو الخطر الأكبر الذي يواجهه بنك اليابان في الوقت الحالي”. “أسعار الفائدة الآن عند الصفر، لكن التضخم عند 2 في المائة يمكن أن يصبح مؤكداً وقد تنشأ مخاوف بشأن المخاطر الصعودية”.
بدأ اجتماع السياسة النقدية لبنك اليابان الذي يستمر يومين يوم الخميس، ومن غير المتوقع أن يقوم بزيادة أخرى في أسعار الفائدة على الفور.
لكن المحللين يتوقعون أن يرفع بنك اليابان توقعاته للتضخم الأساسي للعام المالي 2025، وسيكون التركيز على ما إذا كان أويدا سيتخذ لهجة متشددة فيما يتعلق بزيادات أسعار الفائدة في المستقبل.
وقال موما إن بنك اليابان سيرغب أيضًا في البدء في خفض مشترياته من سندات الحكومة اليابانية لتطبيع نشاط السوق، وهو ما قد يسبق رفع سعر الفائدة.
ويشكل ضعف الين نعمة ونقمة على الاقتصاد الياباني. وقد عززت السياحة الوافدة وغذت زيادة في أرباح الشركات المكتسبة في الخارج. لكن العملة الأكثر ليونة أدت إلى رفع تكاليف المعيشة، والإضرار بالاستهلاك، وجعلت من الصعب على الشركات الصغيرة رفع الأجور.
لعقود من الزمن، كان التحدي الأكبر الذي يواجه بنك اليابان هو تحقيق زيادة طفيفة في الأسعار لضمان عدم غرق الاقتصاد مرة أخرى في الانكماش. ولكنها تريد أن يكون ارتفاع الأسعار مستداما، مدفوعا بارتفاع الأجور المحلية والاستهلاك، وليس نتيجة لضغوط خارجية.
“أعتقد أن الأسواق تقلل من قدرة بنك اليابان على بذل المزيد من الجهد. وقال ديريك هالبيني، رئيس أبحاث الأسواق العالمية في مجموعة ميتسوبيشي يو إف جي المالية: “هناك أدلة دامغة على أن لدينا تغييرًا هيكليًا كبيرًا جارٍ، خاصة في سوق العمل”.
ولا يشكل توجيه مستويات العملة جزءاً من صلاحيات بنك اليابان، لذا فإن محافظي البنوك المركزية كانوا تاريخياً مترددين في معالجة ضعف الين.
لكن انخفاض العملة كان مدفوعا بشكل رئيسي بالفجوة في أسعار الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة، وقال محللون إن أويدا كان أكثر استعدادا للتنسيق الوثيق مع الحكومة لمعالجة هذه القضية.
يوم الثلاثاء، أصدر وزير المالية شونيتشي سوزوكي أقوى تحذير شفهي له بأن “الأساس قد تم وضعه” لطوكيو لاتخاذ “الإجراء المناسب” في سوق العملات، مشيرًا إلى بيان مشترك نادر صادر عن الولايات المتحدة واليابان وكوريا الجنوبية أعرب فيه عن “جدية” المخاوف” بشأن تراجع الين وفاز.
وقال تاكاهيدي كيوتشي، الاقتصادي التنفيذي في معهد نومورا للأبحاث وعضو سابق في مجلس إدارة بنك اليابان: “لن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة فقط بسبب ضعف الين، لكنه قد يقدم موعد رفع أسعار الفائدة”.
“بعد أن أنهى بنك اليابان أسعار الفائدة السلبية الشهر الماضي، اكتسب سلاحًا جديدًا للتأثير على أسواق العملات من خلال التدخل اللفظي بالإضافة إلى رفع سعر الفائدة الفعلي.”
